Le fonds euros ne joue plus seul le rôle d'amortisseur, et la poche actions ne se dose pas indéfiniment à la hausse. Entre les deux, le CGP dispose d'une marge étroite pour construire une allocation qui tienne à la fois l'horizon et la tolérance au risque de son client.

Les solutions à scénarios maîtrisés répondent à cette contrainte en fixant à l'avance le comportement d'une ligne selon des configurations de marché identifiées. Reste à savoir comment un professionnel les intègre concrètement : mécanique, dosage dans l'allocation, critères de sélection et suivi jusqu'à l'échéance.

Ce qu'il faut retenir

• Une solution à scénarios maîtrisés fixe ses règles de remboursement à l'émission, selon des scénarios de marché définis.

• Elle occupe une position intermédiaire entre la poche défensive et la poche actions, avec un profil de risque contractualisé.

• Le dosage relève d'une poche satellite calibrée, jamais d'une substitution au cÅ“ur de l'allocation.

• Le CGP reste responsable de l'adéquation au profil et du suivi de la ligne jusqu'à l'échéance.

Ce que recouvre une solution à scénarios maîtrisés pour un CGP

Une solution à scénarios maîtrisés est un instrument dont le résultat dépend de règles définies à l'émission, non d'une exposition directionnelle au marché. Quatre paramètres en fixent le comportement : le sous-jacent, le niveau de la barrière de protection, le mécanisme de rendement conditionnel et la maturité assortie de ses fenêtres de rappel. Le CGP connaît donc, avant souscription, la réponse de la ligne à chaque configuration de marché.

La protection du capital s'apprécie sous condition et à une date donnée, jamais comme un acquis. Dans la construction la plus courante, la barrière n'est observée qu'à l'échéance : une baisse du sous-jacent au-delà du seuil retenu se traduit par une perte en capital proportionnelle. Un sous-jacent indiciel large avec observation unique à maturité reste, en pratique, le profil le plus lisible en rendez-vous.

Le risque émetteur conditionne le remboursement quel que soit le scénario de marché. L'instrument est une créance sur l'établissement émetteur : sa défaillance affecte le capital indépendamment du parcours du sous-jacent. Ce paramètre relève de l'analyse crédit.

La fonction d'allocation de ces solutions tient à leur calendrier de performance, décorrélé de ce

Comment le CGP intègre ces solutions dans l'allocation financière

lui des poches classiques. Le résultat se cristallise à des dates de constatation connues, indépendamment des mouvements intermédiaires, ce qui atténue la sensibilité de la ligne aux à-coups de marché entre deux échéances. Elles occupent ainsi un espace intermédiaire entre le support en euros et la poche actions.

Le choix de l'enveloppe détermine la fiscalité, la liquidité et les modalités d'arbitrage :

• assurance-vie : intégration en unités de compte, arbitrage possible au terme

• PER : horizon long cohérent avec des maturités de cinq à dix ans

• compte-titres : liberté de sélection maximale, fiscalité mobilière applicable

• contrat luxembourgeois : accès élargi aux formats sur mesure

L'échelonnement des maturités constitue le principal levier de pilotage à la main du CGP. Construire trois ou quatre lignes à échéances décalées, plutôt qu'une position unique, lisse le risque de calendrier et crée un flux de remboursements potentiels réinvestissables. La même logique s'applique aux sous-jacents et aux émetteurs, dont la diversification limite la concentration du risque de contrepartie.

Un CGP ou un groupement peut faire définir les paramètres en amont plutôt que souscrire un produit de catalogue. Le cahier des charges porte alors sur le sous-jacent, le niveau de barrière et la durée, pour aligner la ligne sur l'allocation existante.

Sélection, devoir de conseil et suivi jusqu'à l'échéance

Cinq critères objectifs structurent l'analyse d'une solution avant souscription : la qualité de crédit de l'émetteur, le type de barrière et son mode d'observation, la nature du sous-jacent, la durée maximale rapportée à la probabilité de rappel, et les conditions de sortie sur le marché secondaire. Ces éléments figurent dans le KID PRIIPs et la documentation d'émission, qui constituent la base traçable du conseil.

La liquidité intermédiaire mérite une explication explicite au client. Une sortie avant l'échéance s'effectue à la valeur de marché du jour, qui peut se situer nettement sous le capital investi, y compris lorsque le sous-jacent évolue favorablement. Le mécanisme de protection ne joue qu'aux dates prévues.

Le devoir de conseil du conseiller en gestion de patrimoine se formalise sur deux plans : l'adéquation entre l'horizon du client et la maturité de la solution, sous le cadre MIF II et DDA, puis le suivi de la ligne après souscription. Surveillance des barrières, information aux dates de constatation et préparation du réemploi en cas de rappel anticipé relèvent de la même mission. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

Une solution à scénarios maîtrisés vaut moins par ses caractéristiques propres que par la place qu'elle occupe dans l'allocation. Pour le CGP, la valeur se construit dans le calibrage de la poche, l'échelonnement des maturités et le suivi des dates de constatation, pas dans la ligne prise isolément.